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Les fondamentaux de l’investissement selon Bill Ackman

Cac40value — Sun, 23 Jun 2024 13:57:33 +0000

Vous avez peut-être entendu parler de Bill Ackman, un investisseur activiste américain renommé pour ses stratégies d’investissement audacieuses. Adepte de Warren Buffett, Ackman s’est fait connaître en misant un milliard de dollars contre le titre Herbalife en 2012. Il est le fondateur et PDG de Pershing Square Capital Management, un fonds spéculatif gérant 16 milliards de dollars d’actifs, avec un rendement annualisé de 31 % au cours des cinq dernières années. Cela représente un peu plus du double de la performance du S&P 500, un indice de référence couvrant environ 80 % du marché boursier américain par sa capitalisation.

Lors d’un entretien accordé à Lex Fridman, Bill Ackman a exposé les principes et les bases de l’investissement qui lui ont permis de devenir une figure emblématique du secteur. Cet article est le premier d’une série qui reviendra sur les points clés de cet entretien, offrant des enseignements précieux pour tous les investisseurs. Les points abordés dans cet article sont :

Les bases de l’investissement
Le processus de recherche d’opportunités
La psychologie de l’investissement
Portefeuille de Bill Ackman

1 – Les bases de l’investissement

Pour Bill Ackman, le succès dans l’investissement repose sur la capacité à différencier le prix de la valeur, à mener des recherches approfondies sur les entreprises et à anticiper leurs performances futures avec un haut degré de confiance.

Distinction entre prix et valeur : Inspiré par le livre « Intelligent Investor » de Benjamin Graham, Ackman souligne l’importance de comprendre la différence entre le prix et la valeur. Le prix est ce que vous payez (cours de l’action) et la valeur est ce que vous obtenez (valeur intrinsèque).

Le marché boursier est votre serviteur : Ackman compare le marché boursier à un voisin qui vous fait une offre chaque jour pour acheter votre maison. Il est donc essentiel de savoir quand une offre est valable et quand elle ne l’est pas. Cela se traduit, en bourse, par la capacité à déterminer les moments opportuns pour acheter ou vendre.

Spéculation vs investissement : La spéculation ou le trading se caractérise par des mouvements à court terme basés sur la pure anticipation de la hausse ou de la baisse des prix. En revanche, l’investissement implique de faire des recherches approfondies sur une entreprise et d’anticiper ses performances futures.

La valeur d’une entreprise : La valeur d’une entreprise est déterminée par la somme actualisée des flux de trésorerie futurs qu’elle générera. Si cela est relativement simple pour les obligations, pour les actions, c’est plus complexe car il faut prédire les performances futures de l’entreprise.

Critères de sélection des entreprises : Selon Ackman, l’objectif est de trouver des entreprises dont les flux de trésorerie futurs peuvent être prévus avec un haut degré de certitude sur le long terme. Les entreprises ayant des perspectives de croissance stables, des avantages compétitifs durables et une gestion compétente sont plus susceptibles de générer de la valeur à long terme.

2 – Le processus de recherche des entreprises

Le processus de recherche des entreprises implique une combinaison d’analyse documentaire approfondie, de consultation d’experts et d’évaluation de la qualité de la gestion, afin d’identifier des opportunités d’investissement sous-évaluées avec un potentiel de croissance à long terme.

Recherche de valeurs sous-évaluées : Ackman suggère de rechercher des entreprises qui ont subi des revers temporaires ou des erreurs stratégiques mais qui sont de grande qualité et ont un potentiel de redressement. Il cherche à acheter des actions à un prix inférieur à leur valeur intrinsèque pour réaliser des rendements attractifs.

Analyse approfondie des documents financiers : Le processus commence généralement par la lecture des rapports annuels et trimestriels, fournissant des informations essentielles sur la santé financière de l’entreprise et sa gouvernance.

Étude des conférences de presse et téléphoniques : Les transcriptions des conférences de presse et téléphoniques avec les dirigeants de l’entreprise sont également examinées pour comprendre la vision et les objectifs de la direction, ainsi que leur historique de réalisation de ces objectifs.

Analyse concurrentielle : Une analyse des concurrents de l’entreprise est effectuée pour évaluer les forces et les faiblesses relatives de l’entreprise dans son secteur, et ainsi déterminer si elle détient un avantage concurrentiel.

Consultation d’experts et de réseaux spécialisés : Ackman recommande de consulter des experts d’un secteur d’activité ou des réseaux spécialisés pour obtenir des informations supplémentaires sur les tendances du marché, les dynamiques du secteur et la compétitivité de l’entreprise.

Évaluation de la gestion : La qualité de la gestion de l’entreprise peut être évaluée en regardant des interviews et des podcasts avec les dirigeants pour comprendre leur vision stratégique et leur compétence.

3 – La psychologie de l’investissement

Ackman met en avant l’importance de la résilience émotionnelle, de la connaissance approfondie des investissements, de l’adoption d’une perspective à long terme et du choix sélectif des investissements pour réussir dans le monde de l’investissement.

Résistance à la volatilité : Ackman souligne l’importance de développer une résilience psychologique face à la volatilité des marchés financiers. Il met en avant la nécessité d’avoir une situation financière personnelle solide, sans emprunter d’argent pour investir et en ayant suffisamment d’argent de côté pour survivre indépendamment de la fluctuation des marchés.

Connaissance approfondie des investissements : Ackman insiste sur l’importance de bien comprendre une entreprise, de connaître sa valeur intrinsèque et d’avoir confiance en l’équipe dirigeante, de sorte que les fluctuations temporaires du prix des actions aient moins d’impact émotionnel.

Tempérament émotionnel : Bien qu’Ackman se décrive comme émotionnel dans d’autres aspects de sa vie, il est immunisé contre la volatilité émotionnelle dans ses décisions d’investissement, capacité qu’il attribue à l’expérience et à l’apprentissage.

Investissement à long terme : Ackman recommande d’adopter une perspective à long terme, en évitant de réagir aux fluctuations à court terme du marché. Il cite l’approche de Warren Buffett comme un exemple éducatif de cette mentalité à long terme.

Diversification et choix des investissements : Ackman conseille aux investisseurs individuels de se concentrer sur un nombre restreint de sociétés bien comprises, plutôt que de se fier à des fonds communs de placement trop diversifiés. Il encourage le choix d’entreprises simples dont l’évolution peut être prévue avec un degré élevé de confiance.

Les leçons et stratégies partagées par Bill Ackman offrent une richesse d’informations précieuses pour les investisseurs de tous niveaux :

Pour les novices : comprendre la différence entre prix et valeur, effectuer des recherches approfondies, et développer une résilience émotionnelle sont des compétences essentielles pour naviguer les marchés financiers avec succès.
Pour les investisseurs expérimentés : les insights d’Ackman sur l’analyse concurrentielle, la consultation d’experts, et la gestion des entreprises fournissent des perspectives approfondies pour affiner leurs stratégies d’investissement.

Les principes de Bill Ackman, fondés sur une analyse rigoureuse et une compréhension profonde des entreprises, constituent une base solide pour bâtir une stratégie d’investissement robuste et pérenne. Ces enseignements, tirés d’années d’expérience et de succès, sont des guides précieux pour quiconque souhaite prospérer dans le monde complexe de l’investissement financier.

4 – Portefeuille Bill Ackman – Pershing Square Capital Management

Période : T1 2024

Date du portefeuille : 31 mars 2024

Nombre de titres : 7

Valeur du portefeuille : 10 761 093 000 $

CMG	Chipotle Mexican Grill, Inc.	20,1%
HLT	Hilton Worldwide Holdings Inc.	18,2%
QSR	Restaurant Brands International Inc.	17,2%
GOOG	Alphabet Inc.	13,3%
HHH	Howard Hughes Holdings Inc.	12,7%
CP	Canadian Pacific Kansas City Limited	12,4%
GOOGL	Alphabet Inc.	6,1%

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Dépréciation : l’euro se rapproche de la parité avec le dollar $ pour la première fois en 20 ans

Cac40value — Tue, 12 Jul 2022 18:34:15 +0000

L’euro continue de se déprécier en se rapprochant de la parité avec le dollar pour la première fois en 20 ans. La faiblesse de la monnaie reflète les inquiétudes concernant les approvisionnements européens en gaz depuis la Russie et un ralentissement économique. La crise de l’énergie a augmenté le risque de récession, rendant plus difficile pour la Banque Centrale Europe de resserrer sa politique monétaire.

De l’autre côté, la Réserve fédérale américaine devrait effectuer une hausse du taux de 75 points, après une augmentation cumulée de 150 points depuis mars. Quant à la BCE, elle ne devrait relever ses taux directeurs que de 25 points ce mois-ci, la première augmentation en plus de 11 ans.

La série de hausses du taux d’intérêt de plus en plus importantes de la Fed a gonflé le dollar, tandis que l’invasion de l’Ukraine par la Russie a détérioré les perspectives de croissance dans la zone euro et fait grimper le coût de ses importations d’énergie. Les différentiels de hausse des taux suggèrent que l’euro devrait encore baisser. Robert Holzmann, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a déclaré vendredi que la banque centrale devrait augmenter les taux d’intérêt jusqu’à 125 points d’ici septembre si les perspectives d’inflation ne s’améliorent pas. Ce serait un choc dramatique étant donné que le marché s’attend à environ 75 points de hausses.

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Les 4 principes d’investissement de Stanley Druckenmiller

Cac40value — Sat, 08 Jan 2022 17:56:15 +0000

Stanley Druckenmiller est une légende du monde de l’investissement. Il est considéré comme l’un des plus grands investisseurs de tous les temps. Sur plus de 4 décennies d’investissement, Il n’a jamais connu une seule mauvaise année de toute sa carrière. Fondateur du fonds Duquesne Capital Management en 1981, Il a enregistré des rendements extraordinaires. Ce qui a même poussé une autre légende des hedge funds, George Soros, à le recruter à Quantum Fund avant de devenir par la suite son bras droit. Avec ce partenariat, ils réalisent l’une des plus grandes opérations boursières en 1992. Ils ont fait « sauter la Banque d’Angleterre » en pariant contre la livre sterling qui a rapporté 1 milliard de dollars par jour. Pendant toute sa carrière d’investissement, il a enregistré des rendements de plus de 30% par an pendant au moins 30 ans grâce à ses stratégies d’investissement non conventionnelles. Dans cet article, nous étudierons les 4 principes d’investissement qu’il utilise.

Les points abordés :
• La concentration
• Savoir quand vendre
• Gérer ses émotions
• Déterminer ce qui pourrait réellement faire monter ou baisser une action

1. La Concentration
Tous les grands investisseurs, ou ceux ayant une très grande réputation comme Stanley Druckenmiller, Warren Buffet, Carl Icahn, George Soros et c…. ont tous une seule chose en commun : concentrer leurs investissements. Il s’agit de faire de gros paris concentrés là où nous avons beaucoup de conviction. C’est l’opposé de ce qui est enseigné dans les écoles de commerce. Ces grands investisseurs n’investissent pas sur 35 ou 40 entreprises pour diversifier leur portefolio.
Par exemple, en 1992, Druckenmiller, gestionnaire de portefeuille principal de Quantum Fund, avait parié 100% des fonds de Quantum contre la livre sterling. Cette large concentration a rapporté plus de 1 milliard de dollars en 1 jour. Il avait de la conviction sur ce placement. Il a déclaré : « J’ai toujours fait de gros investissements concentrés. J’ai mis tous mes œufs dans le même panier et j’ai surveillé attentivement ce panier. Je ne crois pas à la diversification. Vous ne gagnerez pas d’argent en parlant de rendements ajustés en fonction du risque et de diversification. Vous devez identifier les grandes opportunités et les saisir ».
Un autre exemple de Carl Icahn, l’une des figures les plus célèbres de Wall Street avait investi 3,6 milliards de dollars dans Apple en 2013 représentant à l’époque 0.9% de la société. 32 mois après, Icahn réalise un gain de 2 milliards de dollars. Ces investisseurs concentrent leur placement et c’est très contre-intuitif.
Stanley Druckenmiller pense que la concentration diminue le risque global. Parce qu’elle permet de diriger et garder toute l’attention sur une position. C’est ce que font les grands investisseurs.

2. Savoir quand vendre
Ce qui fait un bon investisseur c’est aussi savoir comment et quand subir une perte. Druckenmiller ne vend ses positions que pour 2 raisons :
La première concerne le trading. Il liquide sa position sur un titre quand celle-ci baisse de 15%. En effet, Druckenmiller a été gestionnaire de fonds depuis 1976 et il n’a jamais utilisé de « Stop Loss » (ou stop de protection est le niveau de prix auquel l’investisseur préférera vendre sa position en cas de perte). Il vend automatiquement sa position si celle-ci atteint une baisse de 15%.
La deuxième raison pour laquelle il faudrait vendre sa position selon Druckenmiller c’est quand les raisons pour lesquelles vous avez acheté les titres d’une société changent. Autrement dit, si vous achetez un titre Z pour des raisons A, B, C et D et que ces raisons ne sont plus valables, alors il faudra vendre votre position.

3. Gérer ses émotions
En matière d’investissement, il est vraiment difficile de contrôler ses émotions. Lorsque le titre monte, nous voulons acheter plus et lorsqu’il baisse nous pensons automatiquement à vendre. Il faudra être discipliné et lutter constamment avec ses émotions. Il faut avoir une flexibilité mentale élevée. Druckenmiller estime que tant que les investisseurs sont disciplinés et s’en tiennent à leur philosophie d’investissement, ils peuvent gagner de l’argent.
Pour Druckenmiller, il faut toujours se rappeler pourquoi vous possédez un titre et une baisse ne signifie pas qu’il faut nécessairement vendre. Au contraire, cela signifie que les raisons de l’achat du titre devraient être réévaluées.

4. Déterminer ce qui pourrait réellement faire monter ou baisser une action
Beaucoup d’analystes savent faire des analyses fondamentales mais pour découvrir ce qui pourrait faire monter ou baisser une action, il faudra vraiment creuser. Ils doivent identifier les facteurs qui sont fortement corrélés au mouvement des prix d’une action plutôt que d’examiner tous les fondamentaux.
Par exemple dans un bilan d’une société, en essayant de comprendre dans quelques années, ce que les gens penseront de cette société ou bien comment vont être les revenus. Selon Druckenmiller, il permet de construire une discipline en termes d’achat et de vente mais aussi c’est un moyen de générer des idées d’investissement.

Grâce à ses stratégies d’investissement non conventionnelles, Druckenmiller est largement considéré comme l’un des plus grands investisseurs de tous les temps. Son track record est sans précédent, il a enregistré des rendements de plus de 30% par an pendant au moins 30 ans. En plus des 4 principes, il conseille les investisseurs d’éviter les effets de levier excessifs, d’être ouvert d’esprit, flexible et compétitif.

Sources :
https://thehustle.co/stanley-druckenmiller-q-and-a-trung-phanin/
https://www.lemonde.fr/economie/article/2010/08/20/stanley-druckenmiller-le-speculateur-aux-doigts-d-or-jette-l-eponge_1400955_3234.html
https://economictimes.indiatimes.com/markets/stocks/news/druckenmillers-tips-on-how-to-make-big-bets-and-become-a-super-investor/articleshow/85125431.cms?from=mdr

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BCE : Pourquoi l’argent qui appartient à tout le monde n’apparait que sur les marchés financiers ?

Cac40value — Sat, 27 Feb 2021 12:09:50 +0000

Le bilan de la BCE a atteint un nouveau record. En une semaine, il a augmenté de 22 milliards d’euros atteignant ainsi les 7 101 milliards d’euros. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, continue d’injecter des milliards avec la politique monétaire du QE (Quantitative Easing) dans l’économie européenne. Le bilan de la BCE représente désormais 71,2% du PIB de la zone euro. Par comparaison, la FED, la Banque d’Angleterre ou la banque du Japon sont respectivement à 35,2%, 36,9% et 128,7%.

Les points abordés de cet article :

Jusqu’où s’arrêtera la BCE
L’impact de la politique monétaire de la BCE est visible sur les marchés financiers, mais qu’en est-il de l’économie réelle
Pourquoi l’argent qui appartient à tout le monde n’apparait que sur les marchés financiers

Jusqu’où s’arrêtera la BCE ?

Lors de la séance plénière d’ouverture de la Semaine parlementaire européenne du 22 Février, la directrice de la banque centrale européenne a affirmé que « la réponse à cette crise se distingue des précédentes en ce que le niveau d’alignement des politiques atteint a été vraiment sans précédent. La force de la réponse de l’Europe à la crise a largement dépendu de la force des réponses nationales et européennes dans tous les domaines : monétaire, budgétaire, prudentiel et réglementaire ».

Elle a rajouté que le « programme d’achats d’urgence face à la pandémie » ou PEPP a été adapté à la pandémie. Qu’il permet de stabiliser les marchés et à assouplir la politique de la BCE pour soutenir la reprise. Selon elle, ce programme restera un outil crucial et son enveloppe de 1 850 milliards d’euros leur donne une flexibilité considérable dans la conduite des achats. La BCE n’est pas encore prête à ranger son « arsenal monétaire ».

L’impact de la politique monétaire de la BCE est visible sur les marchés financiers, mais qu’en est-il de l’économie réelle ?

Depuis son krach en mars 2020, son plus bas niveau en 5 ans, le CAC40 a gagné plus de 45%. L’indice allemand, le DAX est a atteint un nouveau record, son plus haut historique et l’IBEX35 (Espagne) a gagné plus de 28%. De l’autre côté, les données macroéconomiques montrent l’économie européenne affaiblie. L’économie de la zone euro s’est contractée pour un quatrième mois consécutif en février avec une baisse de l’activité globale du secteur privé. L’injection de liquidité de la part de la BCE à plus bénéficié aux marchés financiers qu’à l’économie. Le produit intérieur brut (PIB) a subi une chute historique de 6,8% en 2020. En France, selon les données de l’Insee, le nombre d’entreprises en défaillances ressort à 31212 en 2020, un nombre record. Ces PME et ETI ont plus besoin du cash que les multinationales qui en profitent déjà et se voient zombifier de jour en jour. Par ailleurs, il est important de signaler qu’il n’y a pas de corrélation entre l’économie et les marchés financiers. Les marchés financiers sont déconnectés de la réalité. Par illustration, l’économie française a chuté de 8,2% l’an dernier, qui confirme la récession historique.

Pourquoi alors l’argent qui appartient à tout le monde n’apparait que sur les marchés financiers ?

Il faut comprendre la manière dont circule une nouvelle émission d’argent. Quand la banque centrale injecte de l’argent, il passe tout d’abord par les grandes institutions alors que celles-ci vont bien. Il arrive dans la main des riches et une petite partie arrivera pour le reste de la population. Mais dans la période intermédiaire avant que cet argent ne circule pleinement, les riches l’utilisent pour racheter des actifs physiques ou financiers. D’où l’état actuel des marchés financiers, de l’immobilier : inflation des actifs. On voit des « bulles partout ». Et en fonction de la vélocité, cette injection de liquidité impacte l’économie réelle et négativement pour le reste de la population : hausse des loyers, des nourritures et c…. En d’autres termes une inflation de l’économie. Il faut savoir que l’inflation est une taxe ; une taxe pour la classe moyenne et les pauvres. La BCE avec sa politique monétaire ne fait qu’élargir le fossé : les riches plus riche et le reste plus pauvre.

Ce qu’il faut retenir comme véritable problème de la zone euro malgré l’énorme intervention de la BCE :

La capacité de remboursement de la dette s’est affaiblie en raison de l’accumulation des déficits,
La détérioration des cash-flows,
La détérioration de la solvabilité des agents publics et privés.

Sources :

Sources : https://www.ecb.europa.eu

https://www.bbntimes.com

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