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La BCE baisse ses taux pour soutenir l’économie

Cac40value — Sat, 01 Feb 2025 22:04:12 +0000

Le 30 janvier 2025, la Banque centrale européenne (BCE) a annoncé une baisse de 25 points de base de ses trois taux directeurs. Cette décision confirme la continuité de sa politique monétaire visant à soutenir la reprise économique tout en maintenant la stabilité des prix.

Dès le 5 février 2025, les taux directeurs seront les suivants :

Facilité de dépôt : 2,75 %
Opérations de refinancement : 2,90 %
Facilité de prêt marginal : 3,15 %
Une inflation en voie de stabilisation

L’inflation dans la zone euro suit une tendance conforme aux prévisions de la BCE qui réaffirme son engagement à assurer la stabilité des prix et à garantir que l’inflation reste durablement à 2 % à moyen terme. Malgré des pressions inflationnistes persistantes dues à l’ajustement retardé des salaires et des prix dans certains secteurs, la tendance générale indique une modération. La croissance des salaires ralentit progressivement, et les entreprises absorbent une partie de l’impact sur leurs marges bénéficiaires.

Des conditions de financement toujours serrées
La baisse des taux rend progressivement les nouveaux emprunts moins coûteux pour les ménages et les entreprises. Cependant, la politique monétaire reste restrictive, et les effets des hausses de taux passées continuent de se faire sentir. Certains prêts arrivant à échéance sont renouvelés à des taux plus élevés, ce qui maintient une certaine pression sur le marché du crédit.

Une approche prudente et basée sur les données
Le Conseil des gouverneurs de la BCE a précisé qu’il adoptera une approche basée sur les données économiques et prendra ses décisions réunion après réunion. Il ne s’engage pas sur une trajectoire préétablie des taux d’intérêt, préférant ajuster sa politique en fonction de l’évolution des indicateurs économiques et financiers.

Réduction progressive des actifs de la BCE
Par ailleurs, la BCE continue de réduire progressivement ses portefeuilles d’actifs dans le cadre du programme d’achats d’actifs (APP) et du programme d’achats d’urgence face à la pandémie (PEPP). L’Eurosystème ne réinvestit plus les remboursements des titres arrivant à échéance, permettant une diminution mesurée et prévisible de ces actifs.

Le 18 décembre 2024, les banques ont également remboursé les derniers montants empruntés dans le cadre des opérations de refinancement ciblées à long terme, marquant une nouvelle étape dans la normalisation du bilan de la BCE.

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Récap de la semaine : Le CAC 40 poursuit sa dynamique haussière, l’Europe reste optimiste

Cac40value — Sat, 25 Jan 2025 00:41:38 +0000

France : Nouvelle séance record pour le CAC 40

Le CAC 40 a progressé de 0,4% vendredi, clôturant à 7 970 points, confirmant sa neuvième séance consécutive de hausse. Cette performance s’explique notamment par la vigueur des valeurs de luxe et les déclarations de Donald Trump sur une potentielle réduction des taux d’intérêt.

Les titres du secteur du luxe ont particulièrement brillé :

Kering : +4,5%
LVMH : +1,9%
Hermès : +0,9%
L’Oréal : +1,1%

Le rebond a été renforcé par les résultats de vente supérieurs aux attentes de Burberry et par la position plus conciliante de Trump concernant les tarifs douaniers, notamment envers la Chine. Sur le plan économique, l’activité manufacturière française s’est contractée à un rythme plus lent en janvier 2025, tandis que le secteur des services connaissait un léger ralentissement.

Sur l’ensemble de la semaine, la Bourse de Paris a enregistré une progression significative de 2,7%, confirmant sa troisième semaine consécutive de hausse.

Zone Euro : Une stabilité dynamique

Les marchés européens ont clôturé en légère tension vendredi, après neuf sessions de hausse consécutives. Le STOXX 50 s’est maintenu à 5 223 points, son plus haut niveau depuis l’an 2000, tandis que le STOXX 600 perdait moins d’un demi-point à 530 points.

Les valeurs de luxe ont continué de tirer leur épingle du jeu, avec des hausses.

Le secteur automobile a rebondi grâce au ton plus modéré de Trump sur les tarifs douaniers, avec des progressions pour BMW, Mercedes-Benz, Volkswagen et Stellantis (entre 1% et 2%).

Hors zone euro, Novo Nordisk a bondi de 7% suite à des résultats prometteurs sur l’un de ses médicaments contre l’obésité.

États-Unis : Léger repli technique

Les indices américains ont clôturé en baisse vendredi :

S&P 500 : -0,2%
Nasdaq 100 : -0,5%
Dow Jones : -0,3%

Ce repli s’explique principalement par la chute des valeurs technologiques, notamment :

Nvidia : -3,1%
Texas Instruments : -7,5% après des prévisions décevantes

Malgré cette journée de consolidation, les trois principaux indices affichent une progression hebdomadaire proche de 2%. La position plus souple de Trump sur les tarifs douaniers avec la Chine a apporté un certain soulagement, bien que des incertitudes persistent concernant les autres partenaires commerciaux.

Les investisseurs attendent avec attention la décision de la Fed sur les taux d’intérêt la semaine prochaine, dans un contexte de préoccupations persistantes sur l’inflation.

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L’euro € chute à son niveau le plus bas depuis 2022

Cac40value — Sun, 05 Jan 2025 12:23:14 +0000

L’euro traverse une période d’instabilité en ce moment, atteignant son niveau le plus bas depuis 2022. Cette chute résulte de plusieurs facteurs économiques et géopolitiques qui continuent de peser sur la monnaie européenne.

Ce qu’il faut retenir sur les causes de la chute :

Préoccupations économiques en Europe : Les inquiétudes persistantes concernant l’état de l’économie européenne jouent un rôle majeur dans le déclin de l’euro. Une croissance économique modeste, estimée à seulement 1,2 % pour 2025, accentue cette instabilité.
La force du dollar américain : La tendance générale sur les marchés des changes montre un dollar américain dominant face à d’autres devises, y compris l’euro. Cette situation contribue à une pression significative à la baisse sur la monnaie européenne.
Prévisions de parité avec le dollar : Les analystes prévoient que l’euro pourrait bientôt atteindre la parité avec le dollar. Une telle prévision reflète une fragilité accrue et un manque de confiance des marchés.
Probables tensions commerciales et divergences économiques : Avec l’arrivée de Donald TRUMP au pouvoir, les éventuels tarifs douaniers imposés par les États-Unis et les divergences entre les économies périphériques de l’Europe ajoutent à l’incertitude.

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Récap de la semaine : Performances, tendances et sentiments des marchés européens

Cac40value — Sat, 28 Dec 2024 23:03:35 +0000

Performance générale du marché :

Les actions européennes ont globalement enregistré un recul cette semaine, avec une baisse notable de plus de 2 %. Ce repli s’explique par les inquiétudes liées à des taux d’intérêt élevés maintenus par la Réserve fédérale américaine ainsi qu’à des incertitudes économiques mondiales.
L’indice des actions de la zone euro (EU50) a augmenté de 336 points, soit 7,44 %, depuis le début de l’année 2024, témoignant d’un certain optimisme du marché malgré le recul observé cette semaine.
Le CAC40 reprend 1% et limite ses pertes sur 2024 à -2,5%.

Tendances des secteurs :

Finance et Santé : Ces secteurs ont contribué à un rebond des actions européennes, permettant une clôture hebdomadaire positive malgré les perturbations dues aux jours fériés. Cela reflète une certaine résilience ou confiance des investisseurs dans ces secteurs, malgré la volatilité générale du marché.
Produits de luxe et biens de consommation : Le marché européen des montres connaît une croissance stimulée par la demande de montres haut de gamme, l’augmentation des revenus et l’intégration de technologies avancées comme les montres connectées. Le marché de la revente contribue également à cette expansion, en ligne avec une orientation vers la durabilité et une prudence économique accrue.
Commerce de détail : La vente au détail est estimé à 4,33 trillions d’euros en 2024, avec un taux de croissance annuel stable de plus de 3 % prévu jusqu’en 2028. Les secteurs de l’alimentation et de l’épicerie continuent de dominer, soutenus par la demande de produits essentiels face à la hausse des coûts, tandis que les segments santé et beauté affichent un potentiel de croissance grâce aux investissements.
Énergie : Des tensions notables affectent le secteur énergétique, notamment avec la menace de la Slovaquie de suspendre les exportations d’électricité vers l’Ukraine en raison de problèmes de transit de gaz. Cela met en lumière les préoccupations géopolitiques en matière de sécurité énergétique.
Adoption technologique : L’Union européenne impose dès le 28 décembre 2024 une norme USB-C pour tous les nouveaux appareils électroniques vendus sur son territoire, reflétant une tendance vers la standardisation et la durabilité des produits technologiques.

Économie et sentiment des consommateurs :

Confiance des consommateurs : Une légère hausse de l’optimisme est observée chez les consommateurs européens au troisième trimestre 2024, grâce à une stabilisation des finances des ménages et à une diminution des préoccupations liées à l’inflation. Cependant, les comportements d’achat restent prudents, avec un recours accru à des alternatives abordables ou le report de certains achats.
Comportement des investisseurs : Le marché des courtiers en ligne en Europe devrait atteindre 7,26 milliards d’euros d’ici 2028, avec un TCAC de 6,67 % , indiquant une tendance vers des plateformes d’investissement numériques et une accessibilité accrue pour les investisseurs particuliers.

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Euro & Bitcoin : Quand « Community Notes » corrigent la Banque Centrale Européenne sur X (Twitter)

Cac40value — Mon, 26 Feb 2024 11:40:50 +0000

Le récent article de la Banque Centrale Européenne intitulé « ETF approval for bitcoin – the naked emperor’s new clothes » (traduit en français : « Approbation des ETF pour le bitcoin – le nouvel habit de l’empereur nu ») a suscité des réactions notamment sur X (anciennement twitter). Mais l’une des premières réactions vient de « Community Notes » de X ou Notes de la Communauté en français. En effet, l’article apporte des critiques négatives sur le Bitcoin notamment des critiques concernant le Bitcoin en tant que monnaie décentralisée, ses limitations en tant que moyen de paiement et d’investissement, les problèmes environnementaux associés à son exploitation minière, ainsi que les préoccupations concernant son utilisation dans des activités criminelles telles que le blanchiment d’argent et les paiements de rançon. D’où la réaction de « Community Notes » et des utilisateurs de X, qui ont apporté des informations avec des sources sures qui contredisent les points clés de l’article de la BCE sur le Bitcoin. Pour rappel, « Community Notes » sont des notes représentant essentiellement des ajouts en-dessous des tweets, de sorte à donner plus de contexte et des informations supplémentaires aux posts potentiellement trompeurs.

Les points de critique de la BCE

Comme annoncé ci-dessus, le blog de la BCE a publié un article critiquant le Bitcoin. Il a été rédigé par Ulrich Bindseil et Jürgen Schaaf qui occupent respectivement des fonctions de directeur général et de conseiller des infrastructures de marché et paiements à la BCE. L’article a été partagé sur X par le compte officiel de la BCE. Voici les principales critiques évoquées :

1. Échec du Bitcoin comme monnaie décentralisée : selon les rédacteurs de l’article, le Bitcoin n’a pas réussi à remplir sa promesse initiale en tant que monnaie numérique décentralisée mondiale. Il est critiqué pour ses transactions lentes et coûteuses, ainsi que pour son utilisation limitée en dehors du darknet, où il est principalement utilisé pour des activités criminelles.

2. Inadéquation du Bitcoin comme investissement : La BCE juge le Bitcoin inadapté comme investissement en raison de l’absence de flux de trésorerie, de dividendes et de bénéfices sociaux. Que les investisseurs inexpérimentés sont particulièrement exposés aux risques, attirés par la peur de manquer des opportunités. Ce qui peut entraîner des pertes financières.

3. Impacts environnementaux de l’exploitation minière du Bitcoin : Selon la BCE, l’exploitation minière du Bitcoin qui repose sur le mécanisme de preuve de travail, a un impact environnemental négatif massif. Son activité pollue l’environnement à grande échelle.

4. Utilisation du Bitcoin dans des activités criminelles : La grande banque associe le Bitcoin à des activités criminelles telles que le blanchiment d’argent et les paiements de rançon. L’article indique que le bitcoin reste le premier choix pour le blanchiment d’argent dans le monde numérique « avec des adresses illicites transférant 23,8 milliards de dollars en crypto en 2022, soit une augmentation de 68 % par rapport à 2021 ».

5. Manque de réglementation adéquate : Selon la BCE, les autorités de régulation, tant aux États-Unis qu’en Europe, sont critiquées pour leur approche insuffisante de la réglementation du Bitcoin. Les mesures prises jusqu’à présent sont considérées comme insuffisantes pour résoudre les problèmes liés à son utilisation dans des activités criminelles et ses impacts environnementaux.

6. La juste valeur du bitcoin est toujours nulle : Avec l’approbation des ETFs Bitcoin par la SEC (Securities and Exchange Commission) le 10 janvier 2024, la BCE pense que leur utilisation comme véhicule de financement ne change pas la juste valeur des actifs sous-jacents, tout en soulignant l’absence de valeur fondamentale.

Les corrections de « Community Notes » et des experts sur X

Avant de parler des éclaircissements de « Community Notes » ou Notes de la Communauté, faisons d’abord un petit rappel sur comment elles fonctionnent. Il faut savoir que « Community Notes » ne représentent pas le point de vue de X. Ces notes viennent des contributeurs et ne peuvent pas être éditées, modifiées ou supprimées par X. Si un nombre suffisant de contributeurs de différents points de vue jugent une note utile, celle-ci est affichée publiquement dans un post. Il s’agit d’un processus ouvert et transparent. C’est pourquoi l’algorithme est open source accessible au public sur GitHub, tout comme les données qui l’alimentent.

Après la publication de l’article sur X, des notes de la communauté ont été rajoutées en dessous du post de la BCE. Mais aussi, des utilisateurs de la plateforme, reconnus pour leur expertise, ont apporté des informations qui contredisent les points essentiels abordés dans l’article de la BCE :

1. Diminution de l’utilisation du Bitcoin dans des activités criminelles : La même source (Chainanalysis) utilisée par la BCE indique une baisse de l’utilisation du Bitcoin dans les activités criminelles en 2023, que vous pouvez lire ici. Seulement 0,34 % du volume des transactions avec les crypto-monnaies en 2023 était attribuable à des activités criminelles. La part du Bitcoin dans ce pourcentage est nettement inférieure à 25 %. Par contre, les transactions illicites en euros représentaient 1 % du PIB de l’UE, soit 110 milliards d’euros, en 2010. De plus, selon la Commission européenne, l’UE perd chaque année jusqu’à 1 000 milliards d’euros en raison de l’évasion fiscale et de la fraude fiscale. Les auteurs de l’article se sont référés aux chiffres de 2021-2022.

2. Manquement aux sources d’informations : Il est important de noter également que l’article manque de sources. Presque toutes les affirmations sont sans fondement, les auteurs ne sont pas experts et sont en plein conflit d’intérêts (un des auteurs travaille par ailleurs spécifiquement sur l’euro numérique).

3. Bitcoin, un actif performant : Le bitcoin est l’actif le plus performant depuis 15 ans. D’ailleurs, l’euro comparé au Bitcoin, a perdu 99,5 % de sa valeur en moins de 10 ans. Il faut également rajouter la baisse du pouvoir d’achat de l’euro. Aujourd’hui avec l’inflation, les résidents européens se trouvent confrontés à des difficultés quotidiennement.

4. Bitcoin, une opportunité pour le développement durable : Les dernières publications académiques (University College London, University of North Carolina) indiquent que le Bitcoin peut être utilisé pour stabiliser les réseaux électriques et réduire les émissions de méthane.

5. Bitcoin, une monnaie décentralisée : pour la gouvernance du Bitcoin, il n’y a pas de rôles assignés à des individus. Les individus qui y participent sont interchangeables et ne sont pas nécessairement identifiés. Chacun a son petit pouvoir, mais personne ne contrôle le Bitcoin tout seul contrairement à l’euro.

En résumé :

La BCE (Banque Centrale Européenne), à travers son article posté sur X (anciennement Twitter) a mené des critiques à l’égard du Bitcoin, soulignant ses lacunes en tant que monnaie décentralisée, moyen de paiement, et investissement, ainsi que les préoccupations environnementales et les risques liés à son utilisation dans des activités criminelles. Cependant, les corrections apportées par « Community Notes » de X, ainsi que les informations fournies par des experts sur la plateforme, remettent en question certains points clés de l’article de la BCE. Ces corrections soulignent notamment une diminution de l’utilisation du Bitcoin dans les activités criminelles, le potentiel de Bitcoin comme actif performant et son rôle possible dans le développement durable. En outre, elles mettent en évidence les lacunes dans les sources d’informations de l’article de la BCE et remettent en question sa perspective sur la réglementation du Bitcoin.

Sources :

https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2024/html/ecb.blog20240222~0929f86e23.en.html
https://www.chainalysis.com/blog/2024-crypto-crime-report-introduction/
https://transparency.eu/priority/financial-flows-crime/
https://x.com/ecb/status/1760580254920212640?s=20
https://help.twitter.com/fr/using-x/community-notes
https://twitter.com/StachAlex/status/1760649398554358155
https://www.forbes.com/sites/digital-assets/2023/09/21/why-bitcoin-mining-might-actually-be-great-for-sustainability/

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Chute historique des demandes de prêts, Resserrement des crédits, Impact du changement climatique

Cac40value — Wed, 02 Aug 2023 15:28:47 +0000

La Banque Centrale Européenne (BCE) a révélé des données alarmantes concernant la demande de prêts des entreprises et des ménages au cours du second trimestre 2023, enregistrant une baisse sans précédent. Les résultats de son enquête trimestrielle sur les prêts bancaires ont été publiés en juillet 2023, mettant en évidence les évolutions observées au cours du deuxième trimestre de cette année, ainsi que les prévisions pour le troisième trimestre. Cette enquête a été menée auprès de 158 banques de la zone euro, avec un taux de réponse de 100%, et les résultats offrent un aperçu clé des défis actuels auxquels fait face le secteur bancaire dans la région : la demande de prêts des entreprises a chuté au rythme le plus rapide jamais enregistré et les critères d’octroi de crédit aux consommateurs ont été resserrés par les banques de la zone euro.

Les points essentiels issus de cette étude :

Resserrement des crédits aux entreprises
Diminution de la demande de prêts aux entreprises
Resserrement des crédits aux ménages
La situation des 4 grandes économies européennes
Impact du changement climatique sur les prêts bancaires

Resserrement des Crédits aux Entreprises

Selon les résultats de l’enquête publiés en juillet 2023, les banques de la zone euro ont indiqué que leurs critères de crédit pour les prêts aux entreprises se sont encore resserrés au cours du deuxième trimestre 2023. Bien que le pourcentage net des banques signalant un resserrement soit plus faible que celui du premier trimestre, le cumul du resserrement depuis le début de 2022 est considérable, indiquant une tendance continue vers une plus grande rigueur dans l’octroi de crédits aux entreprises.
Les principales raisons derrière ce resserrement ont été les perspectives économiques incertaines et les situations spécifiques des entreprises, ce qui a conduit les banques à adopter une attitude de tolérance au risque plus faible. De plus, les coûts de financement et la situation du bilan des banques ont également contribué au resserrement des critères de crédit, reflétant les risques de crédit accrus liés à la hausse des taux d’intérêt et à la faible croissance économique. Pour le troisième trimestre 2023, les banques s’attendent à un resserrement net supplémentaire des critères de crédit pour les prêts aux entreprises, mais à un rythme plus lent que celui observé au deuxième trimestre.

Resserrement des Crédits aux Ménages

Les banques de la zone euro ont également signalé un resserrement des critères de crédit pour les prêts aux ménages au deuxième trimestre 2023. Ce resserrement a été moins prononcé pour les prêts immobiliers par rapport au trimestre précédent, mais il a été plus marqué pour les prêts à la consommation. Les raisons derrière ce resserrement ont été similaires à celles des prêts aux entreprises, avec des perspectives économiques incertaines et une tolérance au risque réduite de la part des banques.
Les taux d’intérêt plus élevés et les perspectives du marché de l’immobilier en baisse ont également contribué au resserrement des critères pour les prêts immobiliers, tandis que pour les prêts à la consommation, la baisse de la confiance des consommateurs et les dépenses réduites ont joué un rôle important. Pour le troisième trimestre 2023, les banques prévoient que les critères de crédit resteront inchangés pour les prêts immobiliers, tandis qu’un resserrement net supplémentaire est attendu pour les prêts à la consommation, bien que de manière moins prononcée qu’au trimestre précédent.

Diminution de la demande de Prêts aux Entreprises

Les résultats ont également révélé une forte diminution de la demande de prêts aux entreprises au deuxième trimestre 2023, atteignant un niveau historiquement bas depuis le début de l’enquête en 2003. Cette baisse a été principalement attribuée aux taux d’intérêt plus élevés et à l’investissement fixe en déclin, qui ont eu un impact négatif sur la demande de prêts et sur la croissance économique.
Une faible demande de financement des activités de fusions et acquisitions (M&A) et le financement interne disponible, reflétant les bénéfices des entreprises, ont également eu un impact négatif sur la demande de prêts. La demande de prêts à long terme a été particulièrement touchée par cette baisse, indiquant une certaine incertitude et une prudence accrue dans les projets d’investissement long terme. Pour le troisième trimestre 2023, les banques s’attendent à une nouvelle diminution de la demande de prêts aux entreprises, mais à un rythme moins important que celui observé au deuxième trimestre.

La situation des 4 grandes

Dans la plupart des grandes économies de la zone euro, les termes et conditions pour les prêts immobiliers se sont resserrés. Par exemple des pays comme l’Allemagne, la France et l’Espagne, l’élargissement des marges de prêt a été la principale cause de cette restriction. Tandis qu’en Italie, les termes et conditions sont restés inchangés malgré une augmentation des taux d’intérêt.
Les banques françaises ont adapté leur taux (ou seuil) de l’usure, ce qui a permis d’augmenter les taux hypothécaires. Le resserrement des termes et conditions en France a été principalement dû aux coûts de financement des banques, tandis que l’Espagne a été influencée par des perceptions de risque plus élevées. En Allemagne et en Italie, le resserrement a été causé par des facteurs liés au risque et à une tolérance au risque plus faible.

Impact du changement climatique sur les prêts bancaires

Cette enquête de la BCE a inclus des questions spécifiques sur l’impact du changement climatique sur les prêts bancaires. Les résultats ont montré que les risques climatiques des entreprises de la zone euro et les mesures prises pour faire face au changement climatique ont eu un impact significatif sur les critères d’octroi et les conditions de prêt au cours des 12 derniers mois :

Sur critères d’octroi : du resserrement net de 39% pour les entreprises dites « brunes » c’est-à-dire les industries hautement polluantes et d’assouplissement net pour les critères de prêts aux entreprises vertes et aux entreprises en transition ( -15% et -7% respectivement).
Sur les conditions d’octroi : un effet de resserrement net sur les conditions réelles des banques pour les nouveaux prêts aux entreprises brunes (17 %) et un effet d’assouplissement net pour les prêts aux entreprises vertes ( -23 %) et entreprises en transition (-15 %).

Les risques liés à la transition climatique spécifiques aux entreprises ont été le principal facteur ayant conduit au resserrement des politiques de prêt des banques (22 %). En revanche, les risques physiques, liés principalement à l’emplacement géographique des emprunteurs, ont eu un impact nettement moins important. Le soutien budgétaire lié au climat a contribué à assouplir les critères d’approbation des prêts ( -8 %).
Pour les 12 prochains mois, les banques s’attendent à ce que l’impact net de resserrement des critères de crédit pour les prêts aux entreprises « brunes » en raison des risques climatiques soit plus fort, tandis que l’impact net sur les entreprises « vertes » et en transition devrait être desserré. Les risques climatiques devraient également avoir un impact accru sur la demande de prêts aux entreprises au cours de cette période.

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Dépréciation : l’euro se rapproche de la parité avec le dollar $ pour la première fois en 20 ans

Cac40value — Tue, 12 Jul 2022 18:34:15 +0000

L’euro continue de se déprécier en se rapprochant de la parité avec le dollar pour la première fois en 20 ans. La faiblesse de la monnaie reflète les inquiétudes concernant les approvisionnements européens en gaz depuis la Russie et un ralentissement économique. La crise de l’énergie a augmenté le risque de récession, rendant plus difficile pour la Banque Centrale Europe de resserrer sa politique monétaire.

De l’autre côté, la Réserve fédérale américaine devrait effectuer une hausse du taux de 75 points, après une augmentation cumulée de 150 points depuis mars. Quant à la BCE, elle ne devrait relever ses taux directeurs que de 25 points ce mois-ci, la première augmentation en plus de 11 ans.

La série de hausses du taux d’intérêt de plus en plus importantes de la Fed a gonflé le dollar, tandis que l’invasion de l’Ukraine par la Russie a détérioré les perspectives de croissance dans la zone euro et fait grimper le coût de ses importations d’énergie. Les différentiels de hausse des taux suggèrent que l’euro devrait encore baisser. Robert Holzmann, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a déclaré vendredi que la banque centrale devrait augmenter les taux d’intérêt jusqu’à 125 points d’ici septembre si les perspectives d’inflation ne s’améliorent pas. Ce serait un choc dramatique étant donné que le marché s’attend à environ 75 points de hausses.

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La zone euro et la BCE piégées

Cac40value — Sun, 20 Mar 2022 18:16:21 +0000

La BCE, à travers son système de banques centrales nationales satellites, s’est désormais exclusivement engagée à financer la dette des gouvernements et en étouffer les conséquences. L’euro est devenu comme un mécanisme de contrôle étatique. Le résultat est un système bancaire commercial fortement endetté et d’une dette publique intenable qu’elle garantit implicitement. Les défaillances de ce système de contrôle étatique ont été couvertes et le système de règlement TARGET2 (la principale plate-forme européenne de traitement des paiements de montant élevé, utilisée à la fois par les banques centrales et les banques commerciales pour exécuter les paiements en euros en temps réel) a masqué l’accumulation progressive des dettes du secteur privé depuis la crise de 2012 qui avait frappé la zone euro. Aujourd’hui la BCE et la zone euros font face à de nouveaux problèmes.

Les points clés :

Risque inflationniste
Risque bancaire
La BCE prise au piège
Hausse probable des taux et ses conséquences

Risque inflationniste

Le graphique ci-dessus représente la masse monétaire M1 qui correspond à la part pièces et billets en circulation plus les dépôts à vue. Elle montre la montée en flèche de la quantité de monnaie injectée dans le système financier depuis 2009 grâce à la politique du « QE » de la banque centrale européenne. La quantité a considérablement augmenté en raison de la pandémie avec le programme d’achats d’urgence face à la pandémie pour aider les économies de la zone euro par le biais d’emprunts. De ce fait, le bilan de la BCE a désormais atteint les 8500 milliards d’euros. Il faut rappeler que depuis 2015, la BCE n’a pas réduit son bilan et depuis 2014, elle a maintenu les taux d’intérêt très proches de 0 % (et inférieurs à 0 % dans le cas du taux de facilité de dépôt).

En conséquence, cette injection de liquidité dans le système a aujourd’hui poussée l’inflation à atteindre un niveau record historique de 5,8 % en février 2022, contre 5,1 % en janvier, au-dessus des attentes du marché de 5,4 %. L’énergie continue d’enregistrer la plus forte hausse des prix (31,7% contre 28,8% en janvier), suivie de l’alimentation, alcool & tabac (4,1% contre 3,5%), des biens industriels hors énergie (3% contre 2,1%) et des services (2,5% contre 2,3 %).

La BCE est devenue une machine à financer l’inflation. En guise d’exemple, le graphique ci-dessous compare le taux d’inflation et le taux de croissance des salaires. Il en ressort que l’inflation a progressé plus vite que les salaires avec plus de 3,5 points d’écart. Cela signifie une perte de valeur de l’euro donc une baisse du pouvoir d’achat.

L’inflation fonctionne d’une part comme une taxe mais seulement pour la classe moyenne et les personnes avec des revenus faibles. Et d’autres part comme un avantage pour les personnes possédant des actifs.

Risque bancaire

La BCE et son régulateur bancaire, l’ABE (Autorité Bancaire Européenne) n’ont rien fait depuis l’échec de Lehman Brothers pour réduire le risque bancaire. Le tableau ci-dessous montre les leviers des banques systémiques de la zone euro (les G-SIB 2021). Le constat est que les ratios d’endettement de ces banques sont très élevés. Leur faillite menace l’Eurosystème.

Il faut comprendre que la majeure partie de l’expansion de la dette du secteur privé a été encouragée par la réglementation de Bâle. Les dettes ont été notées comme « performantes » pour qu’elles puissent être utilisées comme garantie contre les prêts et les accords de rachat en les déposant dans le système de règlement TARGET2.

La BCE prise au piège

A cause de sa politique expansionniste, la BCE s’est retrouvée piéger. Elle n’a plus beaucoup de marge pour augmenter les taux d’intérêt sans causer des problèmes majeurs à l’économie de la zone et des marchés financiers. En effet, la dette publique est devenue intenable. Comme on peut le constater avec le tableau ci-dessous, la dette publique de l’Italie et de la Grèce par rapport à leur PIB sont respectivement de 156 % et 206 %. Ces 2 pays ont également des taux de rendement d’obligation supérieurs à celui de l’Allemagne qui a un ratio dette/PIB de 69.8%. Mais une hausse des taux d’intérêt et un arrêt ou baisse des achats d’obligations de la part de la BCE suffiront pour faire effondrer leurs obligations. Et une grande majorité des pays de l’UE se retrouve dans cette même situation. Cependant, il reste une porte aux gouvernements, la possibilité de réduire progressivement leur dette comme l’avait fait le Portugal en 2016, 2019 et puis en 2021.

Hausse probable des taux et ses conséquences

La hausse des taux d’intérêt à l’échelle mondiale est désormais une certitude. Lors de son discours du 3 Janvier 2022, la BCE a changé de ton et n’exclut plus une hausse des taux en 2022. Pour rappel le taux directeur reste inchangé depuis septembre 2019 à – 0,50%. Pour nos amis américains, la réserve fédérale a annoncé fin Janvier 2022 qu’elle pourrait relever son taux d’intérêt en Mars. Par ailleurs, il ne peut donc y avoir que deux conséquences majeures pour la zone euro. Premièrement, l’inévitable récession économique de la zone euro. Et deuxièmement, l’effondrement du marché de la pension livrée ou « REPO » en anglais, qui doit être évité à tout prix.

L’euro est devenu encore plus un mécanisme de contrôle étatique que les autres grandes monnaies, à l’exception peut-être du renminbi chinois. Le dilemme de la BCE concernant le choix d’un financement inflationniste ou la sauvegarde de la monnaie est sur le point de s’aggraver considérablement.

Sources :

https://tradingeconomics.com/
https://www.ecb.europa.eu/press/pr/wfs/2021
https://www.zerohedge.com/economics/european-central-bank-trapped-fedhttps://www.goldmoney.com/research/

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Ce qu’il faut retenir de la déclaration de la présidente de la BCE Christine Lagarde (Bref résumé)

Cac40value — Wed, 31 Mar 2021 15:43:59 +0000

Ce qu’il faut retenir de l’interview de la présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, mercredi 31 mars 2021- Bloomberg TV :

La BCE ne compte pas s’arrêter avec sa politique monétaire expansive: La présidente de la Banque centrale européenne a déclaré que l’Institution n’hésitera pas à utiliser tous ses outils à disposition si les investisseurs tentent de pousser les rendements obligataires à la hausse. « Ils peuvent nous mettre à l’épreuve autant qu’ils le veulent »
La BCE ne sera pas guidée par les mouvements économiques à court terme : concernant l’inflation, Christine Lagarde a réaffirmé que des facteurs « techniques, temporaires » vont entraîner des pressions à la hausse sur les prix dans la zone euro à court terme. « Nous n’allons pas nous laisser guider par le mouvement à court terme ».
La BCE ajustera le PEPP (programme d’achats d’urgence face à la pandémie) au besoin en fonction des conditions de financement : L’institution reste très attentive aux conditions de financement. La dirigeante a souligné que le (PEPP) pourrait être prolongé au-delà de mars 2022 si la Banque centrale décide que cela est nécessaire. « Ce n’est pas comme si c’était gravé dans le marbre ».
Réévaluer le rythme des achats du PEPP en temps voulu à un rythme trimestriel : « Nous avons des outils exceptionnels à utiliser en ce moment. Nous les utiliserons en fonction des besoins ».

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BCE : Pourquoi l’argent qui appartient à tout le monde n’apparait que sur les marchés financiers ?

Cac40value — Sat, 27 Feb 2021 12:09:50 +0000

Le bilan de la BCE a atteint un nouveau record. En une semaine, il a augmenté de 22 milliards d’euros atteignant ainsi les 7 101 milliards d’euros. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, continue d’injecter des milliards avec la politique monétaire du QE (Quantitative Easing) dans l’économie européenne. Le bilan de la BCE représente désormais 71,2% du PIB de la zone euro. Par comparaison, la FED, la Banque d’Angleterre ou la banque du Japon sont respectivement à 35,2%, 36,9% et 128,7%.

Les points abordés de cet article :

Jusqu’où s’arrêtera la BCE
L’impact de la politique monétaire de la BCE est visible sur les marchés financiers, mais qu’en est-il de l’économie réelle
Pourquoi l’argent qui appartient à tout le monde n’apparait que sur les marchés financiers

Jusqu’où s’arrêtera la BCE ?

Lors de la séance plénière d’ouverture de la Semaine parlementaire européenne du 22 Février, la directrice de la banque centrale européenne a affirmé que « la réponse à cette crise se distingue des précédentes en ce que le niveau d’alignement des politiques atteint a été vraiment sans précédent. La force de la réponse de l’Europe à la crise a largement dépendu de la force des réponses nationales et européennes dans tous les domaines : monétaire, budgétaire, prudentiel et réglementaire ».

Elle a rajouté que le « programme d’achats d’urgence face à la pandémie » ou PEPP a été adapté à la pandémie. Qu’il permet de stabiliser les marchés et à assouplir la politique de la BCE pour soutenir la reprise. Selon elle, ce programme restera un outil crucial et son enveloppe de 1 850 milliards d’euros leur donne une flexibilité considérable dans la conduite des achats. La BCE n’est pas encore prête à ranger son « arsenal monétaire ».

L’impact de la politique monétaire de la BCE est visible sur les marchés financiers, mais qu’en est-il de l’économie réelle ?

Depuis son krach en mars 2020, son plus bas niveau en 5 ans, le CAC40 a gagné plus de 45%. L’indice allemand, le DAX est a atteint un nouveau record, son plus haut historique et l’IBEX35 (Espagne) a gagné plus de 28%. De l’autre côté, les données macroéconomiques montrent l’économie européenne affaiblie. L’économie de la zone euro s’est contractée pour un quatrième mois consécutif en février avec une baisse de l’activité globale du secteur privé. L’injection de liquidité de la part de la BCE à plus bénéficié aux marchés financiers qu’à l’économie. Le produit intérieur brut (PIB) a subi une chute historique de 6,8% en 2020. En France, selon les données de l’Insee, le nombre d’entreprises en défaillances ressort à 31212 en 2020, un nombre record. Ces PME et ETI ont plus besoin du cash que les multinationales qui en profitent déjà et se voient zombifier de jour en jour. Par ailleurs, il est important de signaler qu’il n’y a pas de corrélation entre l’économie et les marchés financiers. Les marchés financiers sont déconnectés de la réalité. Par illustration, l’économie française a chuté de 8,2% l’an dernier, qui confirme la récession historique.

Pourquoi alors l’argent qui appartient à tout le monde n’apparait que sur les marchés financiers ?

Il faut comprendre la manière dont circule une nouvelle émission d’argent. Quand la banque centrale injecte de l’argent, il passe tout d’abord par les grandes institutions alors que celles-ci vont bien. Il arrive dans la main des riches et une petite partie arrivera pour le reste de la population. Mais dans la période intermédiaire avant que cet argent ne circule pleinement, les riches l’utilisent pour racheter des actifs physiques ou financiers. D’où l’état actuel des marchés financiers, de l’immobilier : inflation des actifs. On voit des « bulles partout ». Et en fonction de la vélocité, cette injection de liquidité impacte l’économie réelle et négativement pour le reste de la population : hausse des loyers, des nourritures et c…. En d’autres termes une inflation de l’économie. Il faut savoir que l’inflation est une taxe ; une taxe pour la classe moyenne et les pauvres. La BCE avec sa politique monétaire ne fait qu’élargir le fossé : les riches plus riche et le reste plus pauvre.

Ce qu’il faut retenir comme véritable problème de la zone euro malgré l’énorme intervention de la BCE :

La capacité de remboursement de la dette s’est affaiblie en raison de l’accumulation des déficits,
La détérioration des cash-flows,
La détérioration de la solvabilité des agents publics et privés.

Sources :

Sources : https://www.ecb.europa.eu

https://www.bbntimes.com

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